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今年上半年，在經(jīng)歷了硅谷、簽名、第一共和等多家銀行倒閉之后，美國經(jīng)濟界大多數(shù)觀察家認為今年的下半年美國將進入一個衰退區(qū)。

【資料圖】

但最近美國經(jīng)濟可能渡過衰退的評論不斷地見諸美國主要媒體。這種樂觀看法的依據(jù)是什么呢？

首先是美國就業(yè)增長依然強勁。美國勞工部上周五報告顯示，5 月份就業(yè)人數(shù)增長了 339,000 人，職位空缺從 3 月份的 970 萬增加到 4 月份的 1010 萬，遠遠超過當月美國失業(yè)人數(shù) 570 萬。

工作職位的供大于求推動工資增長。5 月份美國平均小時工資較上年同期增長 4.3%，保持了 3 月和 4 月的增長幅度。疫情期間，美國政府大量發(fā)放紓困金，在紓困金尚未見底的情況下，就業(yè)和工資的雙增長推動了美國人的消費。近來，美國旅游、音樂會門票和外出就餐的消費顯著增長；而且這些消費增長是在價格不斷上漲的通貨膨脹情況下獲得的。根據(jù)美聯(lián)儲舊金山分行 5 月份的一份報告，美國人目前擁有大約 5000 億美元的所謂超額儲蓄。

密歇根大學(xué)經(jīng)濟學(xué)教授賈斯汀·沃爾弗斯在接受CNN訪談時說：“2023 年剩下的時間已經(jīng)不多了。從歷史數(shù)據(jù)看，當勞動力市場如此火爆時，美國從未發(fā)生過經(jīng)濟衰退。目前來看，經(jīng)濟將進入衰退的看法是荒謬的。”

但和樂觀派不同，更多的美國經(jīng)濟學(xué)家和投資專家認為目前的美國經(jīng)濟處于一種混沌的狀態(tài)，是軟著陸還是硬著陸目前難下定論。他們認為美聯(lián)儲暴力加息對經(jīng)濟的影響是滯后的，真正的影響要在半年甚至一年后才能全面的展現(xiàn)出來。美國金融業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)是受暴力加息影響最深刻的行業(yè)，鑒于美國金融業(yè)和房地產(chǎn)行業(yè)是美國第一產(chǎn)業(yè)，占美國GDP的20% 以上，房地產(chǎn)業(yè)和美國金融業(yè)的深層次問題仍然可能把美國帶入衰退。一部分觀察家不但認為美國經(jīng)濟硬著陸不可避免，甚至可能面臨2008年那樣的大危機。

英國《金融時報》6月6日報道指出，商業(yè)房地產(chǎn)貸款將是“下一個令人心驚肉跳的領(lǐng)域”。這里的商業(yè)房地產(chǎn)主要指辦公樓和購物中心等等。

美國排名第三的富國銀行CEO沙夫上周說，該銀行擁有1420億美元商業(yè)房地產(chǎn)貸款。富國銀行正在評估這類貸款的風險。沙夫說“毫無疑問，我們會有虧損?！薄R豐銀行美國分部在收緊對商業(yè)房地產(chǎn)開發(fā)商貸款的同時，也在考慮打折出售高達數(shù)億美元的商業(yè)房地產(chǎn)貸款。一度深陷困境的加州地區(qū)銀行PacWest上個月虧本出售了約 30 億美元的房地產(chǎn)貸款。美國地區(qū)性銀行公民銀行（Citizen Bank）也在出售上億美元的房地產(chǎn)貸款。

為什么相當數(shù)量的美國銀行即使虧本也要出售房地產(chǎn)貸款？這和這些貸款的還款模式高度相關(guān)。絕大部分商業(yè)房地產(chǎn)貸款為利息貸款。利息貸款指的是在貸款期限內(nèi)先支付利息，最后才還清本金。

根據(jù)美國數(shù)據(jù)咨詢公司 Trepp 的數(shù)據(jù)，2013 年利息貸款占商業(yè)房地產(chǎn)抵押貸款總額的51%，而到了2021 年上升至 88%。

通常，貸款方通過以下兩種方式償還貸款：1，在利率合適的時候以新還舊：既借入利率較低的新貸款還掉舊貸款。2，在商業(yè)地產(chǎn)價格合適的時候出售商業(yè)地產(chǎn)還掉貸款。

但在當前的情況下，貸款人很難通過以上兩種方式償還貸款而不發(fā)生大量虧損。原因主要有二：

首先，目前的商業(yè)地產(chǎn)貸款都是在前些年利率極低的時候簽訂的。那時的商業(yè)地產(chǎn)貸款利率通常在2-3%，而今天商業(yè)地產(chǎn)的貸款利率已經(jīng)達到7%。

第二，新冠疫情后，居家上班已經(jīng)相當普遍，許多公司大幅減少了對辦公室的需求。全美商業(yè)地產(chǎn)空置率創(chuàng)歷史新高達到12.9%，在一些城市甚至高達17.9%。在高利率和高空置率的雙重打擊下，商業(yè)房地產(chǎn)的價格在下降。

目前商業(yè)房地產(chǎn)的業(yè)主如同拿著燙手山芋，他們既難以出售這些商業(yè)房地產(chǎn)，也難于獲得利率合適的新貸款。許多銀行更是把商業(yè)房地產(chǎn)視為潛在的暴雷點，已經(jīng)停止為辦公樓發(fā)放新貸款。很多美國銀行在貸款人目前還貸正常的情況下，仍然準備打折出售商業(yè)房地產(chǎn)的貸款。銀行認為不少貸款人在不遠的將來可能會陷入困境。銀行寧愿現(xiàn)在虧損賣掉商業(yè)房地產(chǎn)的貸款，也不愿面對未來可能的暴雷。

根據(jù)華爾街日報的報道，近 1.5 萬億美元的商業(yè)房地產(chǎn)抵押貸款將在未來三年內(nèi)到期。根據(jù)美國數(shù)據(jù)公司 CoStar投資風險分析團隊的估計，如果利率保持在當前水平，多達 83% 的商業(yè)辦公地產(chǎn)貸款將無法再融資。根據(jù)咨詢公司 Trepp 的數(shù)據(jù)，拖欠辦公樓貸款的比例從 4 月份的 2.77% 躍升至 5 月份的 4.02%，為 2018 年以來的最高水平。

美國區(qū)域性的中小銀行是美國20 萬億商業(yè)房地產(chǎn)貸款的主要提供方，這些銀行共持有 80% 的未還商業(yè)房地產(chǎn)貸款。鑒于美國銀行在低利率時期購買的大量債券因為利率的上升而實際貶值，美國銀行界的浮虧高達1.7萬億美元，如果美國商業(yè)房地產(chǎn)再出現(xiàn)大規(guī)模的斷供，將不可避免的將大量中小銀行拉下水。這對美國經(jīng)濟的沖擊將是災(zāi)難性的。

另外美國最近就業(yè)和消費的增長并不能說明美國經(jīng)濟已經(jīng)走出困境；事實上最近公布的其他數(shù)據(jù)說明美國經(jīng)濟仍然存在巨大的問題。美國經(jīng)濟目前的確處于混沌階段。

根據(jù)美國商務(wù)部6月7日的數(shù)據(jù)，美國4月份貿(mào)易逆差達到746億美元，較3月份增長23%，為六個月來的最高水平。美國第二季度GDP增速可能降至1%以內(nèi)。

6 月 3 日當周，全美申請失業(yè)金人數(shù)增加 28,000 人，申請失業(yè)金的總?cè)藬?shù)達到2021 年 10 月以來的最高水平。

《紐約時報》刊文指出，美國工人工資上漲的幅度不及通脹的速度，平均實際小時工資在 2023 年第一季度下降了 1.7%，比去年同期下降了 2.6%。

美國大公司申請破產(chǎn)的數(shù)量在2023年顯著上升。美國非盈利公司仍然在高位徘徊。

權(quán)威的美國房地產(chǎn)數(shù)據(jù)公司Attom發(fā)布的五月分報告透露，美國房地產(chǎn)斷供破產(chǎn)，房產(chǎn)由銀行收回拍賣的數(shù)量達到35196起，比上月增加7%，比一年前增加14%。

至于美國股市的好轉(zhuǎn)，有分析認為主要是AI的興起提高了少數(shù)大科技公司的股票，從而拉高了股市的平均價格。2023年以來，臉書、蘋果、特斯拉、亞馬遜、谷歌、英偉達和微軟七家公司股票上漲了53%，受這7家高科技公司的拉動，標準普爾 500 指數(shù)上升11%，而其他493家基本上沒有變化。

總之，美國經(jīng)濟仍然處于困境之中，世界銀行最新報告估計美國經(jīng)濟今年增長1.1%，明年增長0.8%。美國進入衰退的可能性仍然相當高。