來源|多知網

　　文|王上 天恒

　　圖片來源|Pexels

　　多知網11月20日消息，在線教育上市機構跟誰學(NYSE：GSX)發布2020財年第三季度未經審計財務報告。財報顯示，該公司的收入和正價課付費人次繼續保持高增長的勢頭。第三季度，跟誰學的收入為19.658億元，同比增長252.9%;第三季度凈虧損9.325億元，而2019年同期的凈收入為人民幣190萬元。在隨后的分析師電話會議上，跟誰學創始人、董事長兼CEO陳向東和CFO沈楠解讀了財報。

　　財報會議針對市場格局、業務細節、架構調整、獲客策略以及收購等問題進行了詳細解答。

　　財報顯示，第三季度，跟誰學K12在線課程的收入為17.572億元，同比增長282.7%。公司現金收入為20.862億元，同比增長137.1%。其中，K12在線課程的現金收入為17.935億元人民幣，同比增長140.8%。公司正價課付費人次達到125.6萬，同比增長133.5%，其中K12在線課程正價課付費人次達到114.7萬，同比增長140.5%。

　　同時，跟誰學還披露，截至目前，針對多份做空報告進行的內部獨立調查，未發現已經發布的財務報告中有任何重大問題。SEC的調查結果尚未出爐。

　　為更加聚焦并進一步提高效率，陳向東在電話會中透露，今年9月份，跟誰學的K12業務和高途課堂的‍K12‍業務融合成了一個新的高途課堂。

　　當前，跟誰學正在發力小學業務，在第三季度有非常明顯的變化。在財報會中，沈楠提到：“我們觀察到我們的小學的續班率有了顯著的提高，在最近的續班和秋季，我們確實看到小學學部的續班率同比和環比都有提升，并領先所有指標。”

　　對于收購樸新網校，陳向東回應：確實與樸新網校有過溝通，暫無最終結果，有實質性進展后會發布公告。

　　在陳向東看來，K12在線大班課我們想2021年的競爭仍然是比較激烈的，我想競爭應該會在2022年的時候到一個平衡點。

　　以下為分析師會議的主要內容（經多知網編輯整理）：

　　01

　　小學成為最大的收入貢獻來源，K12業務全面整合

　　“學生結構更加健康，小學成為最大的收入貢獻來源……我們秋季進行了K12業務的快速融合，今后會統一以高途課堂品牌開展K12的業務。”

　　陳述實錄：

　　陳向東：跟誰學實現了又一個季度的強勁增長，營業收入高達歷史最高紀錄的19.7億，是去年的3.5倍;學生結構更加健康，小學成為最大的收入貢獻來源。這都得益于我們一直以來把關注的重點放在學生家長身上，放在內部伙伴身上，放在運營效率和組織能力的提升上。在市場競爭日益激烈、獲客成本不斷升高的當下環境中，跟誰學堅持一貫的高ROI渠道的投放策略，追求有效率的投放和基于客戶長期價值基礎上的有效增長。這個暑假我們的運營效率和運營效益仍然是行業最高之一，全年來看應該也是最高的。

　　同時，我們持續在師資、產品、內容和技術方面加大投入，為輔導老師加薪，持續吸引更多高素質的人才加入。這些投資短期會影響到在毛利和利潤上面，長期來看是在不斷加大贏得未來的投資。在線教育公司是人才密集型企業，頭部公司未來需要管理巨大體量的員工，而卓越的組織能力是長期勝出和贏在終局的關鍵。

　　在商業模式的選擇上，跟誰學過去專注于在線直播大班課，未來也會繼續聚焦于在線直播大班課。大家看到，我們秋季進行了K12業務的快速融合，今后會統一以高途課堂品牌開展K12的業務。高途課堂全面融合打通了整個集團的師資資源、服務標準、產品技術，將更聚焦地圍繞“大班教學、小班服務、個性化體驗”運營，打造更好的客戶體驗，實現更好的有效增長。

　　我們相信，這一融合策略是公司聚焦戰略的進一步體現，也開啟了跟誰學K12業務又一輪高效運營和增長的新篇章，也讓我們在行業向頭部快速聚合的當今市場情況下能夠做足充分準備把握住巨大機會。目前來看，融合的效果超過期待，K12業務的轉化率、完課率都有明顯提升。原有的跟誰學品牌，全面聚焦四六級英語、考研、資格證培訓等成人業務。

　　有的投資人好奇，我怎么看待AI互動課。目前來看，AI對于在線教育還處在buzzword(“噱頭”)階段。AI技術目前在低幼市場的應用效果，以及與K12業務的實際協同效果，還都有待進一步探討。當然，隨著技術的發展，我們如果能夠把學生的一些基本問題通過系統和AI來解決，那就更加匹配于我們所說的千人千面，或者所說的個性化需求。所以如各位所看到的，我們一直在加大對技術的投入，僅第三季度就高達2億元。

　　但在這里我必須非常坦誠地講，今天的技術和AI不管怎么發展，最終真正贏得客戶，真正讓客戶學習有效果，一定是靠人心，一定是我們能夠用我們的真心、用我們好的服務，去感動學生、溫暖學生，去點燃學生的學習興趣，培養學生的學習習慣，塑造學生的學習人格。即使競爭日趨激烈，在線教育市場前景非常廣闊，相信我們在過去幾個季度積累下來的堅實基礎，也讓我們對未來幾個季度做好了充分準備，去探索各種可能。很期待接下來為股東創造更多價值，和各位一起見證在線教育的成長。

　　02

　　在除北京外建15個運營中心

　　沈楠：現在，我將向大家介紹我們的運營和財務業績，并提供下一個季度的收入指引。請注意，除特別提到外，我談論的所有財務數據均以人民幣為單位。

　　在2020年第三季度，我們繼續取得優異的業績。收入同比增長253%至人民幣19.7億。我們首次實現了單季度收入接近20億人民幣，這一收入規模已經與我們去年全年的收入水平相當，并助力我們的收入居于行業頭部水平。

　　這是我們連續第8個季度收入增長超過250%。我們的K12在線業務收入同比增長283%，連續11個季度保持在250%以上的增長率。我們的現金收入已達人民幣21億，同比增長137%。本季度的現金收入增長主要由于我們在市場競爭中依然穩健的新學生招募。受疫情影響，高考及中考延遲，各省市的假期安排不一致，使得2020年的暑假時長明顯短于往年，也對我們課程服務的周期及節奏產生了影響，減少了一期課程。在這樣有挑戰的情況下，我們仍然取得了令人滿意的新付費學生用戶數。

　　目前，我們已經在除北京外的15個城市開設運營中心，加大優質輔導老師的招聘和培訓，以滿足暑假的招生需求，致力于為家長和學生提供更好的，更有針對性的學習體驗。

　　在過去的第三季度，我們達到了126萬的正價課付費人次。正價課付費人次同比增長134%。我們覆蓋的特價課及正價課學員規模不斷創造歷史新高，也使得我們的品牌認知度有了極大提升。首次正價課付費人次的增加主要是由于我們在銷售和市場營銷方面的有效投資。

　　03

　　低線城市正價課付費人次占比提升到57%

　　“小學收入在K12課程中的貢獻占比也升至最高……平均班容量升至2800……低線城市的正價課付費人次占比在這個季度提升到57%。”

　　沈楠：下面，我們區分不同的業務模塊來展示我們的財務和運營數據。

　　我們的K12直播大班課品牌實現的課程的凈收入，同比增長283%至人民幣18億，占凈收入的89%。我們預計K12收入的比例將繼續擴大，成為我們的主要收入來源。未來，高途課堂將成為我們K12服務的唯一品牌。

　　在K12課程中，我們的小學業務持續高速增長，小學收入在K12課程中的貢獻占比也升至最高。這一成績說明跟誰學優先發展小學的戰略初見成效，也體現了我們在公司戰略執行上的有效性和持續性。K12課程的現金收入同比增長141%至人民幣18億。

　　K12課程的正價課付費人次同比增長141%至115萬。每名K12正價課付費人次的平均售價約為1600，相比2020年第二季度約為1500，去年同期約為1600。每名K12正價課付費人次的平均售價環比上漲，主要是由季節性因素導致的。同比課單價基本沒變，這和我們年初所承諾的，向全國中小學生帶去高質量的教育資源的理念，是一致的。我們一直堅持招聘行業內最頂尖的主講老師，以及行業內最優秀的輔導老師使我們的學生接受到最高質量的教學。因為這樣，讓我們的平均售價保持穩定。

　　平均班容量升至2800，相比2020年第二季度的2000人和去年同期的1400人，平均班容量的同比與環比均取得了巨大的提升佐證了暑假中我們招生規模的迅速增加。經過這個暑假，我們的學生結構更加健康，可續人次大幅增加，為后續的續班打下了更加堅實的基礎。

　　我們通過跟誰學品牌提供的語言培訓、專業考試及興趣課程的收入同比增長125%至人民幣2億，占凈收入的10%。

　　我們的語言培訓、專業考試及興趣課程的現金收入同比增長135%至人民幣3億;語言培訓、專業考試及興趣課程的正價課付費人次同比增長79%至11萬。

　　毛利率同比增長250個基點至74%。非美國通用會計準則下的毛利率(不包括股份制薪酬)同比增長260個基點至75%。

　　銷售費用在2020年第三季度增加到21億元。其中用于效果類投放的費用約15億，品牌活動費用約5800萬, 其余為人工成本、服務器和寬帶及其他分攤成本等。在投放費用上，由于有前置投放的影響，會使現金收入與投放費用存在一定程度上的期間不匹配。

　　第三季度在效果投放中，約有超過 2 億元的投放，是為了第四季度促銷課程提前布局，在Q3并無對應的現金收入。這一部分前置花費，和上季度我們提到過的Q2前置的2億投放費用相抵消，綜合來看對本季度效果投放費用沒有影響。扣除品牌推廣費用外，我們的招新過程中流量投放對應的ROI水平在1.3左右，根據各渠道信息顯示,ROI整體水平是大幅領先行業的。

　　我們從若干個角度大幅優化了我們的學生結構。首先，低線城市的正價課付費人次占比在這個季度提升到57%，預示著我們成功的執行了我們在這些地區的獲客策略，從而我們對低線城市的滲透率進一步提升。低線城市存在著巨大的未開發市場，而我們低線城市正價課付費人次的更快增長證明了我們的潛力。第二，在春季學期，一部分我們的付費人次來自于短期課程或畢業年級學生。在這個暑期，我們顯著提升了我們非畢業年級的學生規模，也就是可續學生。目前的學生結構會有助于我們未來的續班并有助于我們未來持續的增長。在將來，我們會持續加強我們在組織效率上的優勢并持續增加效果類投放。

　　研發費用同比增長286%至2億元。這一增長主要是由于內部專業人員和技術開發人員人數的增加，以及這類工作人員的報酬增加。在研發費用上的持續投入，對我們在長期取得更高的效率非常重要。

　　管理費用從2019年第三季度的2,400萬元增加到2億元。主要是因為行政管理人員人數增加，以及支付給行政管理人員的報酬增加以及我們的獨立調查相關費用的增加。

　　本季度利息收入和投資實現收益的總和(代表現金、現金等價物、短期和長期投資的收入)從2019年第三季度的人民幣500萬元增加到人民幣1,800萬元，增幅為254%。這一增長主要是由于本季度現金、現金等價物和短期投資的增加，以及長短期理財利息收益實現導致。

　　截至2020年9月30日，公司現金及現金等價物、短期投資、長期投資總計為人民幣21億元，截至2019年12月31日的現金及現金等價物、短期投資、及長期投資總計為人民幣27億元。

　　2020年第三季度經營凈現金流出為人民幣6.8億元。經營凈現金流出主要由于用于提高我們市場份額和品牌認知度的營銷投入，隨員工規模增加的薪酬福利成本，支持我們學生規模增加和日常運營的服務及帶寬費用。同時，我們也為鄭州房產支付了0.24億元，并產生0.99億元的其他資本支出。

　　在此，我將提供我們下一個季度的收入指引。我們第四季度的收入在20 .76億元到21.16億元之間，同比增長122%至126%。上述預測數據反映了公司當前所持預期，其可能視情況而發生變化。

　　04

　　關于市場競爭：2022年將達到平衡點

　　“從在線大班課的角度來看，跟誰學的收入位列頭部四家公司的第一名……2021年的競爭仍然是比較激烈的，我想競爭應該會在2022年的時候到一個平衡點……從ROI來看，跟誰學可能是效率最高的公司。”

　　問答實錄：

　　Gregory Zhao：我的問題依舊是關于市場競爭格局。我們主要了解到有些未上市公司，他們在過去六個月獲得了大額的融資也在市場及獲客上有了巨大的投入。我想要了解跟誰學應對競爭的計劃和戰略。你們認為競爭會持續多久?同時，我們應該怎么理解競爭在日后幾個季度，對你們學生人次上的沖擊，以及未來學生人次的趨勢會和之前幾年有什么不同。

　　陳向東：大家一般在說到在線教育公司的競爭的時候，都會說到頭部的四家公司。而我們也看到在過去的這幾個月里，市場確實發生了很多變化，尤其是我們發現頭部公司都拿到了很多融資。通過市場的數據，在今年的第三季度，從在線直播大班課的維度來看的話，我們的收入已經是頭部四家公司的第一名。我們都知道，暑假是一年當中非常關鍵的招收新生的一個季節，是屬于一個戰略的投入期，所以在今年暑假的時候，我們在市場費用的投入上還是相比去年同期增加得比較多的。

　　但是，我們需要去看的是市場的變化，我們通過第三方的數據看到，有的公司在今年第三季度的S&M費用可能會超過45億，同時如果從ROI的角度來看，我們極有可能仍然是市場當中效率最高的。

　　根據目前的市場競爭情況以及各家的融資情況，我們想2021年的競爭仍然是比較激烈的，我想競爭應該會在2022年的時候到一個平衡點，我們的戰略始終是聚焦于我們的客戶，聚焦于我們的效率，聚焦于我們內部指標的持續改善，所以我們堅信，如果能成為一家效率最高的公司，我想資本永遠會青睞，也就是說，資本會永遠支持效率最高的公司。謝謝。

　　沈楠：此外，接著Larry的觀點，從短期來看，激烈的競爭似乎會給公司帶來壓力。但是，從長遠來看，經過競爭，行業地位會變得更加清晰，經營效率低下的公司會加速燒錢速度。只有經營效率較高的公司才會成為最終的贏家。這個規則在互聯網行業一直都是如此。很多投資人可能會問，如何評估哪家公司的經營效率最高。所以從我們的角度來看，認為有幾個方面我們可以證明。因此，首先，財務結果總是衡量公司運營效率最直接的方法。

　　自2017年，我們花了最少的錢，獲得了最高速的增長，雖然我們這個季度單季虧損，但全年來看，我們依然有信心我們的運營利潤率是最高的，而且即便不是唯一，我們也是極少數的公司里面，全年運營現金流為正的公司。

　　第二種證明公司組織能力的方式是團隊和組織。所以從我們組織的角度來看，我們一直在建設和鞏固一支優秀而穩定的高級管理團隊和中層管理團隊。這個團隊是一個多元化的、年輕的、不斷變化的團隊，對我們的企業文化有很高的認同感。

　　我們都知道GSX今年已經經歷很多事情,我們被大量賣空者和攻擊導致公司處在黑暗的低谷,但我們的核心管理團隊，除個別情況因為身體或家庭原因退休，沒有人離職或者去其他教育公司。所以當一個公司發展得非常快，規模非常大，有一群人非常喜歡這家公司，愿意為公司貢獻他們的精力和時間——為公司貢獻他們的整個職業生涯，這將是我們最有價值的資產。

　　在線教育是一個非常長的鏈條，雖然我們一再強調這個事實，當組織規模越來越大的時候，我們越加發現這一認知的重要性。有可能一些公司的正價課交付非常擅長，但招收新學生的能力偏弱，有可能一些公司的獲客渠道很有特色，但正價課的交付能力不夠支撐。

　　所以，對于我們來說，依然要專注的聚焦于自身能力的提升，在每一個環節上都做到3%-5%的優秀，持續不斷的關注客戶視角和客戶需求，打造組織能力，當我們做正確的事情的時候，好的結果就一定會發生，不必過分關注外在，以及競爭的情況。

　　就很多公司而言，都進行了一些融資活動。首先，讓我們從歷史的角度來看現金余額。這里說的現金余額，它代表了現金和現金等價物，短期投資和長期投資的組合。到2018年底，我們的現金余額只有大約2.36億元人民幣。到那時，我們確實聽說其他私營公司已經籌集了數千萬美元，甚至5億或8億美元。這基本上比我們高15或20倍。但到2019年底，我們的現金余額已經增長到27億元人民幣。其中，全年經營現金流貢獻13億元。僅僅2019年第四季度，單季度貢獻營運現金流約7億元。所以從這個角度來看，我們的現金積累是非常豐富的。

　　第二，如果我們看看今年的經營現金流，在前9個月，我們的經營現金凈流出約3300萬元人民幣，以人民幣計算。但這包括我們支付給獨立審查的費用。如果我們將支付給律師和會計師的費用從這個部分中剔除，因為這不是一項日常開支，盡管競爭如此激烈，我們在前9個月仍然有正的經營現金流。隨著第四季度的到來，我們迎來了全年續收入最高的一個季度。我們預計將從續班活動中獲得大量的現金。而這部分人次基本上沒有在銷售和市場活動上的投資。因此，目前我們仍對全年營運現金狀況持樂觀態度。

　　我們的現金余額比年初減少了一點。這主要是因為當我們發展非常快的時候，我們支付了鄭州房產的購置費用。此外，我們還在其他城市開設了大約15個運營中心。這部分就需要前期支付一些裝修和租金的費用。我們也在第二季度執行了股票回購計劃。

　　所以在我們的經營現金流方面，我們仍然有很強的信心，但這反映了我們的組織能力。正如Larry剛才提到的，我們相信投資者或市場，他們總是會青睞擁有最高運營效率的公司。

　　05

　　關于毛利率和K12付費課程招生數：受季節影響最大

　　“K12正價課的付費人次和現金收入展現出明顯的季節性。大多數的續班留存發生在第二季度和第四季度，然而大多數的招新發生在第一季度和第三季度。”

　　Mark Li：我想要這個季度的毛利率。我認為我們有2- 4個點的下降，這似乎是季度環比，我的意思是，看起來比第二季度和去年的趨勢要溫和一些。但我認為我們的ASP和規模也做得很好。我知道導致毛利下降的原因是什么?還有，我們對未來的趨勢有什么看法?

　　沈楠：好，謝謝你，Mark。是的，我們上個季度的毛利率，如果我們從同比的基礎上看，毛利率呈上升趨勢，但在季度環比趨勢上略有下降。這主要是因為季節性。所以當我們的學生基數變得很大時，季節性就會表現出區別。在第三季度，我們提供了大量的促銷類課程，這些對收入的貢獻非常有限。然而，在第三季度，它仍然帶來了日常的成本，如基礎設施、網絡、固定勞動力成本，希望為我們的學生，特別是促銷課的學生提供更好的學習體驗和服務。我們招聘輔導老師并進行為期約一個月的培訓，并幫助他們完成對學生的所有輔導。這些都使得我們付給輔導老師的工資略微增加。

　　而且，在夏天，因為我剛剛提到過——因為大學和高中的入學考試有點晚了，所以當我們給學生們集中發送學習材料給學生。你可以看到學習材料的成本和收入的一部分都增加了。這就是我們看到毛利率環比下降的原因。但我們確實預見，毛利率將在第四季度回升。因為第四季度是一個相對完整的學季，我們會為學生提供課程，而且學習材料的發送也會更加均勻。謝謝。

　　Maggie Zheng：我知道你說過盡管我們增加了營銷力度，K12 正價課付費人次環比下降，你能解釋一下嗎?是因為轉化率還是因為這個季度的學生基數縮水了?

　　沈楠：這也是由于季節性的原因。所以K12正價課的付費人次和現金收入展現出明顯的季節性。通常情況下，大多數的續班留存發生在第二季度和第四季度，然而大多數的招新發生在第一季度和第三季度。所以在第三季度，我們大部分的正價課付費人次是首次新用戶，這讓我們花費很多廣告投放去吸引他們。所以相較于第二季度大部分是續班人次不需要花費額外的費用，成本較高。因此，第三季通常表現為付費人次下降，但銷售費用的支出上升。

　　相同的趨勢發生在第二季度和第四季度，我們預計大部分付費人次將來自續班。如果我們只關注首次正價課付費人次的環比，第三季度較第二季度有了55%-60%的增長。這才是真正的比較方法。我們記得這個趨勢實際上也發生在2020年第一季度。如果我們都記得的話，在2019年的最后一個季度，我們有大約110萬注冊學生。這很大一部分是由于續班。但到了2020年第一季度，我們看到付費人次略有下降。這也是因為我提到的季節性。

　　所以展望未來，我們預計在第四季度，付費人次將會顯著增加，然后可能在2021年第一季度，這一數字又會下降。這是因為，如果我們有一個非常大的學生基數，我想，100萬或200萬，然后這些學生會同時做續班。僅在一個季度，他們貢獻的付費人次就會超過100萬人。而當輔導老師拉新時，他們就需要付出很大努力才能讓轉化每一個學生。因此，通常情況下，未來，我們會看到第一季度和第三季度付費人次和現金收入環比下降。第二季度和第四季度的付費人次和現金收入將會升高，這都是由于季節性的原因。謝謝。

　　06

　　小學業務投入最大，效果最明顯

　　“我們觀察到我們的小學的續班率有了顯著的提高，在最近的續班和秋季，我們確實看到小學學部的續班率同比和環比都有提升，并領先所有指標。”

　　Felix Liu：管理層晚上好，非常感謝接受我的問題。我非常同意您在之前財報中提到的你會在市場費用層面聚焦生命周期價值。你能對于這點說的更詳細一些么?我也好奇一個學生通常在你們的平臺多久?一個學生的平均生命周期價值是多少?

　　我的第二個問題是關于ROI。我明白你肯定是領先行業內的其他公司的。相比之前的時期，你的ROI是在下降的。所以相比之前，你們在任何潛在提升ROI上的戰略思考是什么?

　　沈楠：小學的市場依舊是K12中最大的。所以這是我們需要花費很多精力的市場，而最好的戰略總是服務我們的學生和家長使他們達到最滿意的狀態。這是我們怎么讓他們在我們的平臺停留時間長一些或者長很多的方式。這樣我們的可以提高小學學生的生命周期價值。只有這樣，我們才能在長期實現更長遠的戰略提升。

　　具體的，我們從以下幾個方面增強了我們的小學學部。首先，從教學質量上，我們持續發力人才的招聘與培養。在過去幾個季度和最近，我們有不少頂尖的，家長喜愛的，有公信力的優秀教師加入我們作為主講老師。隨著他們的加入，我們全面升級了小學的課程體系，提供給家長和學生提升能力和成績的兩項課程系統選擇。

　　第二，從服務端，我們特別注重我們招聘的小學輔導老師。我們向他們提供，如教育心理學等的培訓讓他們可以更好地服務我們的學生和更了解年輕一代的家長。

　　第三，從我們的互聯網產品端，我們持續的對視頻直播技術進行升級確保流暢的行課體驗。同時我們有一個頂尖的視覺設計團隊對教學材料進行升級，進一步增強課程互動性。

　　所以，基于這些所有的進步，我們觀察到我們的小學的續班率有了顯著的提高，在最近的續班和秋季，我們確實看到小學學部的續班率同比和環比都有提升，并領先所有指標。所以，我想你們可能都知道的，在過去，我們小學的續班率會比初中和高中續班率略低，但是現在，小學的表現是全公司最好的。這都顯示了我們小學的策略進展非常好。

　　而這也能部分回答你的第二個關于ROI的問題。當我們花了很多的精力在小學，其實小學的ROI相比初中和高中是較低的。所以當小學開始成為最主要的收入貢獻者，我們確實發現我們的ROI比之前幾個季度略低。但是就像我提到的，小學學生有最大生命周期價值的潛力。我們需要做的是在生命周期價值上保持專注，而不是只注重一個或兩個季度。只有這樣，我們才能幫助小學學生在我們的平臺學習更長時間，我們也可以承受開始階段稍低一些的ROI。謝謝!

　　Tian Hou： 我有兩個問題，都很基本。第一個是你們的小學，初中，高中，人次的分成和利潤的分成是什么?這是第一個問題。第二個問題是，第三季度的平均班容是多少?這是兩個問題。

　　沈楠：對于第一個問題，我們剛剛提到在第三季度小學貢獻了最高的收入。并且因為小學課單價比初高中稍低一些，所以這意味著人次上，小學的貢獻也多于初中和高中。對于你的第二個平均班容的問題。在第三季度，我們主講老師的平均班容達到了2800人。希望這回答了你的問題。

　　07

　　也在探索自有流量，收購樸新網校還未有實質性結果

　　“關于原生流量，每家公司都在做相關類似的產品……我們也在觀察，我們也在做類似的探索。”

　　

　　“樸新網校和我們的商業運營模式是非常一致的，我們有過這樣的溝通，但是最終的一個結果還有待于后續的溝通，到最終如果有結果的話會有一個公告。”

　　DS Kim：晚上好，謝謝接受我的問題。我有兩個問題。首先，跟進上一個問題，我可以確認并詢問我們是否，刨除續班和已有的學生，還能從新招的學生中獲得正向的單位經濟模型?如果可以，你們預期的學生留存時間是多久?這是我的第一個問題。而且，如果可能，只是追問，基于獲客的變化，單位經濟模型在暑期招生和你們現在招收的學生身上是否改變?這是我的第一個問題。

　　我的第二個問題，如果可以，是關于高層的戰略，也許陳老師可以回答。你們在中期會考慮開發新的方式增長并改變原生流量么?比如通過作業程序，像是你們的同行所做的一些平臺，就像我們過去做的。這些為了應對的情況像是第三方渠道的流量變得太貴了。所以你們對于中期原生流量池的候選計劃是什么?同時，我注意到你們最近收購了樸新網校。如果可能，你能講講這背后的邏輯么?這是我的問題。謝謝。

　　沈楠：謝謝。你的第一個問題，我覺得是個特別好的問題。因為這是在這個行業被快速打破的事情。所以對于新招學生是否可以產生正向的單位經濟模型，你可能從新聞看到很多的公司說新生的續班率會略低于已有學生。這就是當我們思考怎么留存新生在我們的平臺更長。所以在暑期我們做了一件很重要的事。在暑期，我們觀察到很多公司放棄了暑期，因為像我之前提到的，這個暑期比前面幾年縮短很多。事實上，暑期課程的節奏也有些混亂因為不同的省份在不同時間進入暑假。所以我們看到很多其他公司放棄暑期而直接進行秋季招生。但是通過我們的經驗和觀點，學生留存的時間越長，續班率就會越高。

　　所以當我們思考這個問題，我們還是從客戶的角度出發。這也就是為什么我們堅持暑期招生，讓學生同我們經歷完整的暑期和秋季學期。因為當你看一個整體的時候，它將更加系統性。只有當學生經過暑期課程，他們才能在秋季課程收獲更好的結果。當我們進行秋季續班的時候，我們確實看到這個策略是有效的。他們有更高的忠誠度。所以這就是為什么我們認為我們暑期的策略是奏效的。

　　你的第二個問題是關于原生流量(Organic traffic)，像作業程序。我把這個問題給Larry。

　　陳向東：大家說到LTV的時候，我想有三個非常重要的要素，第一個是獲客成本，就是通過流量獲取而變成一個正價課的成本。第二個就是毛利率，毛利率是與一家公司的學生課程價格，以及它的運營效率是密切相關的。其實我們看到很多公司提了一個要素、沒有關注到運營效率的時候，最終LTV的計算是會有較大的偏差的。第三個非常重要的要素就是續費率，而續費率決定著生死，各家公司最終都會計算續費率。所以把三個要素真正完美地能夠融合，具有杠桿成熟效應的時候，LTV就會非常高，從長遠來看就有巨大的優勢。

　　關于原生流量，我想每家公司都在做類似的、相關的產品，關于到底是什么家校產品，它的效率如何，取決于一家公司在特定的階段，它用什么樣的方式去獲客，效率是最高的。我想是匹配于它的組織階段，匹配于它的組織特點，而最終呢，是匹配于它組織的運營效率的。我們也在觀察，我們也在做類似的探索。

　　樸新網校和我們的商業運營模式是非常一致的，我們有過這樣的溝通，但是最終的一個結果還有待于后續的溝通，到最終如果有結果的話會有一個公告。

　　沈楠：像樸新網校，整個團隊，創始人和管理層，他們在教育領域有著非常豐富的經驗。他們也有創新的方式獲取新的學生。這是我們一直秉承謙虛的心態想要學習的。我們開放的對待任何可能的合作與交流。至于目前，我們還沒有清晰的關于你提到的事情的計劃。如果一些實質性的事項發生，我們會對外發布。謝謝。

　　08

　　關于組織架構：已組建新高途，組織能力是護城河

　　“今年9月份，跟誰學的K12業務和高途課堂的‍K12‍業務融合成了一個新的高途課堂。”

　　“‍到目前為止有這個15000名優秀的輔導老師。”

　　Alex Xie：感謝給的這個機會，有兩個問題，第一個問題就是想請管理層分享一下，組織能力是跟誰學最大的優勢和挑戰，能不能從員工的能力、工作的意愿和組織架構這些方面，具體的闡釋優勢和挑戰?以及尤其是在管理層對組織架構進行了升級之后，在這些方面發生了哪些變化。

　　第二個問題是關于管理層如何看待未來產品服務的一些變化的趨勢?比如是更高力度的去服務每個客戶，還是說更加豐富的各層次的產品，或是說覆蓋更多的年齡層。

　　陳向東：大家都知道跟誰學是一個純在線的教育公司，也是一個完全獨立的在線教育公司，所以我們的每一個數據大家都可以放大來進行分析和解讀，通過我們的每個數據，我想大家會更好地理解在線教育行業，我們一直堅信認為組織能力是一個護城河，是一家公司最終能夠勝出的關鍵的能力。

　　跟誰學在創業的前三年也經歷過至暗時刻，所以我講危機意識、高標準、自我批判能力、反思能力等等，始終深入了跟誰學人的血液，深入了跟誰學人的骨髓。

　　行業當中都說跟誰學的伙伴特別具有戰斗力，他們所指的主要是跟誰學的伙伴們特別有學習能力，特別有利他的能力，特別有打贏勝仗的欲望和能力，我想所有的這一切都內化在我們的日常當中，都體現在我們如何招人、激勵人、最大化激發人，當然也包括如何淘汰人的運營管理當中。

　　今年的9月份我們把跟誰學的K12業務和高途課堂的K12業務融合成了新的高途課堂，在新的高途課堂融合之后，我想我們的人才密度更大，然后技術人才、產品人才、主講人才尤其是干部得以全面提升，我相信再過一段時間，我們會看到更加具有戰斗力，更加高效的K12品牌——高途課堂展現在大家面前。

　　另外，我們說到教育的時候，核心不僅是“教”而且最重要的是“育”，最重要的是有最多的、最好的、最有責任心的、最有愛的老師，我們到目前為止，有15000名優秀的輔導老師，我想這是我們對于未來教育憧憬的根本保證。

　　說到在線教育的時候還有一個核心關鍵詞就是““在線”，要解決的是如何提升Engagement 度，如何能夠使得互動、親密，如何使得學生學習有更多的喜歡，讓學生有動力和自己產生強大的改變的欲望，這與我們的過去經常提及的“大班教學、小班服務和個性化體驗”是密切相關的，也是當下在實踐的。

　　未來產品的發展趨勢核心是要去滿足客戶的需求，我們也在嘗試探索編程這樣的產品，我們在做新產品探索的時候，是匹配于我們當下的能力，尤其是匹配我們的組織能力的，謝謝。