多知網7月30日消息，本文來自申萬零售高級分析師劉章明對新南洋董秘朱凱泳的調研報告。朱凱泳對收購昂立教育的進展、對教育業務的規劃進行了闡述。

　　以下是調研內容：

　　新南洋和昂立教育簡介

　　新南洋于92年成立，93年上市。93年有一次配股。這次是新一屆公司的發展有一個精確認識。昂立教育是上海地區比較早的獨立機構，大股東和南洋是同一個，有一定淵源。昂立為上世紀90年代成立，發展過程經歷了一定波折，現在重點K12為核心，這兩年業務快速發展，健康成長。他們這次相關股東很多，我們跟股東有溝通，他們也希望在資本市場上取得突破。在上海占有率和品牌在前三位。本次重組對品牌提升有幫助。我們看好K12市場。昂立教育是南洋自身有的教育業務，未來發展都有一定機會。

　　關于配套融資，我們已收到證監會批準文件，現在在資產過戶，發行新股的準備。從現在算起要1個月左右完成相關手續。完成后開始啟動配套融資事項，大概是在8月底9月初。我們將抓住這個難得的機會。

　　Q：從上市公司層面，還有其他的教育資產，以后戰略發展?

　　A：公司主要以教育為主營業務，即上市公司原有的教育資產，重點在于學歷教育，包括兩個高中，一個大專。但是現在高中相對吃力，大專比較符合現在的方向。大專是應用型的，和國家政策契合。我們下一步要探討一下。原有業務兩塊：獨立教育，另外還有國際教育和高端培訓業務，但規模都不是特別大。昂立教育品牌團隊很成熟，注入后是最核心的品牌，主要聚焦K12。這個市場的容量和空間都比較大。

　　Q：K12階段，昂立一年在校生數量?

　　A：分不同班級，一個人可能會報幾個班，估計一共會有8-10萬人。續班率很高，達80%以上。同時學習持續性強。業務結構看，英語培訓為主，從事業部看智立方最大。

　　Q：新開教學點，如何讓培育期短一點，課程長一點?

　　A：比較重點在號召力和品牌吸引力，如果品牌強，市場饑渴，前期發展肯定比較快。但是要保證生源率，網點上也要有一個平衡點。

　　Q：K12目前很多都是區域性的，沒有全國性的，外地擴張什么策略?

　　A：目前K12是剛需，在各地都是。比如新東方、好未來、學大等覆蓋面比較廣，有一個相對核心的競爭，他們有上市公司平臺，品牌有號召力，就有事半功倍作用。昂立教育也會進行評判，第一步肯定是上海地區，上海地區還是有很大容量的。下一步要考慮自營還是購并的方式擴張。

　　Q：教師待遇跟精銳和龍文比?

　　A：不同課程不一樣，大小班不一樣。總體來看，老師收入處于中上水平。

　　Q：目前毛利率55%，凈利率5%非常低，行業有的能達到15%，是什么原因?

　　A：上市前公司管理不夠精細，同時昂立規模還不大，產品線比較多，單個規模還不大。統一課件支持和宣傳。我們在系統的投入很大，對當期的報表有一定的影響。對建設的投入很大，但基礎是很扎實的，對下一步發展很有利，這兩年投入大。另一點，我們在國內上市，會計準則有不一樣，有一些子公司不是全資的，收入計入了，利潤沒有完全計入。上市后盈利水平會有提升。上市以后各方面管理水平有待提高。

　　Q：外地擴張，靠什么讓外地學生認知這個品牌?

　　A：融資，第一步還是公司的流動資金。現在現金流是好的。除了K12，其他方面也做一些投入，比如國際教育。購并對象也會做一些考慮。外地擴張跟募集資本不一定結合，跟品牌號召力、輻射半徑有關。現在對于大多數家庭來講，對如何輔導孩子經驗不足，都是獨生子女，重視且不允許失敗。教育最核心的品牌就是信任。對經驗很重要，如新東方，靠現在已經建立的品牌，和上市公司的信任度，主要是口碑。

　　Q：如果在有的城市，新東方、好未來已經進入，我們的優勢在哪里?

　　A：學而思是奧數強，新東方本來在成人英語比較強勁(這塊在下滑)但也在轉K12。新東方在K12方面不是很強，尤其在上海。新東方進入的地方多，收入規模到了一定的規模。我們擅長中學生英語。

　　Q：上市后利潤率提升是否就有大幅提升?

　　A：會，但提升需要一個過程。

　　Q：線上教育如何規劃?

　　A：這一點比較熱。不管行業層面如果這一個方面能有突破，一定很有前景。但現在還沒有摸索出一個很好的盈利模式。在線教育的門檻不是很高。學習是功利性的，希望有效果。學習需要內生驅動，帶來快樂的一種東西，但跟在線游戲不同，沒有立馬的快樂感。K12這個市場更是如此，小孩的自制力弱一些，家長對價格不敏感，不會因為便宜而選擇網上教育。家長也愿意跑很遠，便利性也不是第一考慮要素。在線教育的特點跟K12教育的特點不是很一致。這方面我們一直在看，有一定儲備，已經有網絡課程、評價體系、習題庫。相當于在嘗試，在沒有一個明確的模式時暫時不考慮，我們還是觀望態度。

　　Q：口碑管理的技巧?

　　A：昂立教育這兩年的發展是有驗證的。1)服務上不斷改進。主要體現在課后跟蹤和學生對老師的評價，家長反饋等，主要通過學校和家長間進行有效溝通，包括學校學習情況等良性的互動體系。2)更加注重口碑，宣傳上有投入，以新媒體為主，也有一些活動。

　　Q：教師來源都是哪里的呢?

　　A：主要都是全職老師，有自己的教師培養體系，教師有大學畢業生也有社會招聘。進來后我們會提供一個成長體系。也有交大等名校畢業的學生進去的，但比例不大。

　　Q：昂立教育的名字來歷?

　　A：昂立前身是交大勤工儉學的中心，后來是這個中心和社會資本合作做了保健產品，慢慢做大了。現在我們主要通過大昂立、小昂立來區分。

　　Q：咨詢公司的凈利潤2000萬左右，如果扣掉這個，凈利潤不是更少了?

　　A：昂立咨詢主要是推廣少兒英語的，為學校提供咨詢服務。去年1.6億銷售，凈利潤2000萬。現在昂立支持有40%的股權。現在規模可能更小，原因還是前面提到的幾個原因。發展也就是近兩年比較好。昂立教育在上海發展態勢良好，未來看好增長。昂立咨詢這塊，也是下一步發展的機會。

　　Q：如果老師沒有在教育體系待過，把握不住考試熱點，怎么幫助學生提升成績呢?又跟學校、老師有合作么，宣傳渠道問題?

　　A：名師，短期來看肯定是公立體系出來的老師比較好。現在各個培訓機構都在推去名師化，名師的話資源過于集中，不利于長期發展。他們離職跳槽會給公司帶來很大的不穩定。現在更注重課件開發、系統支持的開發，讓授課成為類標準化的東西，讓一個經驗不太豐富的人也可以教學。隨著教學過程進行，然后老師經過積累，授課經驗也會提升。在這個體系里面就可以培養出更加優秀的老師。

　　宣傳主要是班主任推薦。從主管部門的意見來看，不應由班主任來推薦。現在老師推薦也有，老師開小班也有，但不主流。大多數家長不喜歡這種方式。

　　Q：融資后，對外并購的速度?

　　A：要看合適的標的和價格。如2億左右，這不少但也不是很多，如果有合適標的很快就可以有了。并購方向還是要符合我們發展方向。要有自身發展規律和過程。還是以有特色有優勢的公司。地區的選擇上第一步還是長三角地區，然后在原有區域延生。橫向擴張，縱向擴張都有可能，可以進一步延伸產業鏈。

　　Q：收購如何定價?

　　A：行業的認識，對公司經營的認識很重要，昂立的資深高管對行業和各個公司業務的判斷。

　　Q：不同標的價格不一樣?

　　A：看是什么業務。這主要看品牌和學生數，以及下一步的潛力。包括收入和利潤規模都要談。有些公司被風投投了，有的希望和強的品牌合作，可能會賣公司或者合作。

　　Q：政策面放開，是不是會拓展到其他地方?

　　A：看是什么程度。從審批來看，在重組過程中教育部很慎重，包括當時有一個協商過程。現在部里面已經形成比較一致的看法。民辦機構還是市場經營為主的，不歸于國民教育體系。可能以后是國家投入這方面會加大。

　　市場化，培訓市場放給市場，企業能吃得飽，但是要吃得好還的靠自己，要多樣化發展，有更好的服務。還有民非的問題(民辦非企業)，國務院八幾年就出臺政策條例，但是其他一些東西還不完善，然后包括我們第一次上課也收到賬單，公司也得到地方法規授權，上海地區成立公司制。李克強指出中國的收入水平提高以后，在養老醫療教育方面都有一個提高，總體上會有提高，這是個大方向，但是要有個過程。(個人觀點)

　　Q：會不會影響到跨區域擴展?收購外地?

　　A：有一個更加合理的合并報表方式等。不同地方制定不同方式，這方面和主管部門溝通上我們還是有優勢。

　　Q：收入構成數據?

　　A：證書培訓占比最高，達40%。其他課程也都有，例如中學這塊占15%-20%。

　　為什么新東方好未來的奧數成長快?原因是好的學生想去好的學校，好的學校想招好的學生。小升初不考試，那就要有其他標準。就必須通過奧數，語言等證書來說明比其他小孩優秀。我們的國民教學體系是精英教育。所以奧數這兩年就火。培訓機構有需求。

　　Q：高考不考英語了，未來怎么看?

　　A：高考不考了，但不是不要了。現在1年考2次，其實讀的更多了。這對培訓機構不是壞事。

　　Q：品牌有了，錢也有了，將來是深入挖掘上海還是周邊省市?

　　A：上海可挖掘網點還在繼續擴張。目前品牌主要是在上海。全力支持發展，第一是做好上海市場，第二是長三角，第三是全國。上海地區，12年K12教育市場70億，現在幾大機構占比都不大。所以大家的業務提升都有空間。

　　Q：昂立咨詢和教育哪個做課件?

　　A：昂立教育做。昂立咨詢也做，但不是支撐上海市場。同一公司業務管理上整合。

　　Q：大班和一對一的比例?當個學生貢獻收入?

　　A：大班高一些，小班低一些。但近些年智立方的成長很快。根據不同課程，大概一個小時150元。

　　Q：小機構多，發傳單的多。大家的廝殺有點同質化，有什么戰略?昂立面對這個市場有什么差異化的優勢?

　　A：教育質量和品牌提升有一個過程。家長也缺乏經驗，一開始不了解。試錯的成本很高，不可逆的。小機構非常多。這個業務現金流高，投入不高，小機構可生存。但是逐步有大機構的品牌和質量出來，小機構不能比。但逐步會淘汰，集中。國外和臺灣地區就是這樣。現在也是沒有辦法的這個問題，以后會有逐步的集中過程。

　　Q：家長看中結果，大機構也不一定提分，家長也會懷疑大機構?

　　A：只適合小范圍教育，家長也很無奈，不一定有效果，但投入了就心安了。現在幾乎所有的學生都參加課外培訓。相當于經費競賽。

　　Q：教學標準化程度有多高?跟其他機構有比較么?

　　A：英語類現在高一點。其他的慢慢在提高。大部分在標準化，課件都是自己開發的，以前有引進。我們沒有橫向比較過。

　　Q：新南洋本身教育業務發展規劃，數字電視?一季度凈利潤增速下滑，由于參股企業利潤下降。

　　A：上海地區有線傳輸信號，是交大的一個專利，數字電視是通過無線方式傳輸信號。前期是個培育期，吸引用戶的過程，用戶增加后開始進入盈利期。前兩年是個投入期，去年盈利，會有比較好的成長。交大太陽，進行一個計提，不會很大。南洋主業利潤不高，受參股企業影響大。這次重組后加強自身的核心業務。

　　Q：英語改革，好未來新東方在北京的業務受影響。對上海再怎么看?

　　A：這個主要地方在推，像北京等地目前也沒有一個具體方案，還不算是明朗期。受到的影響從對教育行業整體來看，不存在什么問題。上海有一些傳聞，但也沒有具體的方案和時間點。