編者按：日前，在由多鯨資本主辦“新政下的教育產業升級”的主題活動上，中信證券研究部首席行業分析師馮重光發表主題為《新政監管之下，共話教育行業發展之路》的演講。馮重光表示教培行業“雙減”剛剛開始，校內教育深化改革正在路上，應積極探討轉行轉型之路。對于學科類機構，他建議向高中階段培訓、素質類培訓、職業教育、教育科技和教育信息化等方向轉型。

　　來源|多知網

　　文|中信證券首席行業分析師 馮重光

　　“雙減”政策展望：限制培訓機構數量、限制上課時間、限制收費。

　　5月21日召開的中央全面深化改革委員會第十九次會議強調，要全面規范管理校外培訓機構，堅持從嚴治理，對存在不符合資質、管理混亂、借機斂財、虛假宣傳、與學校勾連牟利等問題的機構，要嚴肅查處。要明確培訓機構收費標準，加強預收費監管，嚴禁隨意資本化運作，不能讓良心的行業變成逐利的產業。

　　根據南方都市報等權威媒體轉載的廣州越秀民辦教育協會官方發布的越秀區“雙減工作”動員座談會內容，《關于進一步減輕義務教育階段學生作業負擔和校外培訓負擔的意見》(以下簡稱“雙減”)或將圍繞“三限”展開：

　　（1）限制培訓機構數量。其中可能包括停止審批新的辦學許可證、關閉無證照機構、重新審查審批存量機構的合規性等。5月17日，山西省教育廳制定出臺《促進中小學生身心健康成長十項舉措》，已經明確停止審批面向中小學生的學科類校外培訓機構。7月14日，河南省周口市西華縣人民政府發布公告，要求收回全縣所有校外培訓機構證照，重新申請報批。同時參考《關于規范民辦義務教育發展的意見》，湖南、江蘇、四川等多省已明確將調減本省內民辦義務教育占比，民辦初中、小學在校生人數占義務教育在校生總數的比例將調減至5%以下，原則上不再審批新的民辦義務教育學校。我們預計，在培訓領域進行類似的數量控制是大概率事件。

　　（2）限制上課時間。山西、陜西、云南等多地已經發布通知，限制學科類培訓暑期開展教學。結合《未成年人保護法》第33條和第41條的規定，我們判斷未來節假日、寒暑假、雙休日或均不得開展義務教育階段學生的學科類培訓。

　　（3）限制收費。根據越秀區的規定，已登記為營利性的義務教育階段的培訓機構或需重新變更登記為非營利性機構。我們認為“非營利性”的要求是對義務教育階段培訓公益屬性的強化，未來或將對培訓機構收費進行調控。

　　01

　　嚴禁隨意資本化運作，未來學科類培訓機構或將不能再上市

　　嚴禁隨意資本化運作，未來學科類培訓機構或將不能再上市，A股已上市的培訓類資產或需剝離。

　　5月21日深改委會議強調，嚴禁校外培訓機構隨意資本化運作。參考2018年《中共中央、國務院關于學前教育深化改革規范發展的若干意見》，民辦幼兒園一律不準單獨或作為一部分資產打包上市，上市公司不得通過股票市場融資投資營利性幼兒園，不得通過發行股份或支付現金等方式購買營利性幼兒園資產，隨后A股秀強股份、威創股份等公司相繼剝離幼教資產。

　　我們認為嚴禁隨意資本化意味著學科類培訓機構大概率將參考幼兒園政策，不再具備上市的可能性。

　　02

　　校內改革：取消選拔性的“幼升小”、“小升初”，回歸基本教育規律。

　　（1）完善課后服務體系，圍繞“全面覆蓋、保證時間、提高質量、強化保障”原則，今年秋季開學后實現義務教育學校課后服務全覆蓋。

　　（2）推行暑期托管，解決假期看護問題。目前，北京、上海、武漢、南京等多地已經開展暑期托管試點。

　　（3）升學政策改革緩解義務教育階段的競爭壓力。公民同招、民辦搖號、重點高中名額分配、優秀師資輪崗、多校劃片等政策的相繼推出，將逐步緩解幼小階段升學壓力。

　　同時我們判斷，2022年起大概率將停止“點招”等義務教育階段選拔性招生亂象。

　　03

　　建議學科類培訓機構盡早轉型、甚至轉行

　　建議學科類培訓機構盡早轉型、甚至轉行。我們判斷，“雙減”政策僅僅是規范義務教育階段學科類培訓的起點，未來還有大量的潛在配套政策和持續的嚴格監管。

　　對于學科類機構，我們建議向以下幾個方向轉型：

　　（1）高中階段培訓：短期或沒有大的政策風險。

　　（2）素質類培訓：政策較為鼓勵。但隨著資本的涌入和巨頭的逐漸入場，未來素質類培訓競爭或將加劇。

　　（3）職業教育：政策非常鼓勵，但我們判斷未來同樣會針對職業培訓機構的預收款進行監管，需要未雨綢繆。

　　（4）教育科技和教育信息化：前景明朗、充滿機遇。