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證券之星 劉鳳茹

(資料圖片)

2月26日，多瑞醫(yī)藥(301075.SZ)官宣要約收購結(jié)果落定，王慶太、曹曉兵等新實控人通過“協(xié)議轉(zhuǎn)讓+部分要約收購”的組合拳方式，合計拿下公司53.9%的股份。此次易主成為股價上漲的強(qiáng)勁推手，多瑞醫(yī)藥近90個交易日股價累計漲幅超80%。

證券之星注意到，亮眼的股價表現(xiàn)背后，卻是多瑞醫(yī)藥業(yè)績連續(xù)多年下滑、核心產(chǎn)品遇冷且 2025年預(yù)虧進(jìn)一步擴(kuò)大的現(xiàn)實，無醫(yī)藥行業(yè)背景的新實控人能否帶領(lǐng)公司走出業(yè)績困境，成為市場關(guān)注的焦點。

協(xié)議轉(zhuǎn)讓+要約收購兩步走，新主手握超五成股權(quán)

多瑞醫(yī)藥此次實控權(quán)變更以“協(xié)議轉(zhuǎn)讓為前提、部分要約收購為補(bǔ)充”的方式推進(jìn)，整體流程始于2025年10月13日。

彼時，多瑞醫(yī)藥原控股股東西藏嘉康時代科技發(fā)展有限公司(以下簡稱“西藏嘉康”)及其一致行動人舟山清暢企業(yè)管理合伙企業(yè)(有限合伙)(以下簡稱“舟山清暢”)與受讓方王慶太、崔子浩、曹曉兵簽署了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》。西藏嘉康及其一致行動人舟山清暢以協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式合計向王慶太及其一致行動人崔子浩、曹曉兵轉(zhuǎn)讓其持有的公司無限售流通股2368萬股(占公司總股本的29.6%)，每股轉(zhuǎn)讓價格32.064元/股，總價款為7.59億元。同時，王慶太和曹曉兵擬通過部分要約收購的方式進(jìn)一步增持上市公司的股份。

2025年12月5日，上述股份轉(zhuǎn)讓完成后，王慶太、崔子浩、曹曉兵合計擁有多瑞醫(yī)藥29.6%的股份及對應(yīng)的表決權(quán)，西藏嘉康、舟山清暢合計擁有上市公司11.98%的表決權(quán)，上市公司控股股東、實際控制人變更為王慶太、崔子浩、曹曉兵。

隨后啟動要約收購計劃，由王慶太、曹曉兵實施，要約收購價格為32.07元/股，收購期間為2026年1月22日至2026年2月24日。

2月26日多瑞醫(yī)藥公告，王慶太、曹曉兵要約收購期限已屆滿，且要約收購結(jié)果已確認(rèn)：

在要約收購期限內(nèi)，王慶太預(yù)受要約的股東賬戶總數(shù)為3戶，預(yù)受要約股份總數(shù)為1760.06萬股；曹曉兵預(yù)受要約的股東賬戶總數(shù)為4戶，預(yù)受要約股份總數(shù)為185.14萬股。要約收購?fù)瓿珊螅鯌c太、曹曉兵及其一致行動人共計持有多瑞醫(yī)藥4312萬股股份，持股比例升至53.9%，進(jìn)一步鞏固了控制權(quán)。

分析指出，此次收購采用的“先協(xié)議受讓近30%股權(quán)規(guī)避全面要約義務(wù)，再通過部分要約增持鞏固控制權(quán)”的方式，搭配原股東預(yù)受承諾等安排，有效保障了要約收購的成功率。收購方表示，此次要約收購是基于對多瑞醫(yī)藥未來發(fā)展的信心，并利用相關(guān)運營管理經(jīng)驗以及產(chǎn)業(yè)資源優(yōu)勢，助力上市公司發(fā)展。

股價狂飆，業(yè)績虧損頹勢難逆

自披露易主方案到要約收購結(jié)果確認(rèn)，多瑞醫(yī)藥股價迎來持續(xù)上漲。2月27日復(fù)牌后，多瑞醫(yī)藥股價創(chuàng)新高，近90個交易日的股價累計漲幅超80%。易主消息成為公司股價的重要刺激因素。但與亮眼股價形成鮮明對比的是，公司業(yè)績呈現(xiàn)連續(xù)多年下滑的頹勢，且虧損狀況仍在持續(xù)擴(kuò)大。

多瑞醫(yī)藥于2021年上市，主要從事化學(xué)藥品制劑及中間體、原料藥的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。上市首年，多瑞醫(yī)藥創(chuàng)下5.3億元的營收峰值，此后營收便連年收縮，至2024年營收降至2.41億元，較峰值“腰斬”。凈利潤方面，2021年歸母凈利潤同比下降25.53%至6851萬元，2022年-2024年繼續(xù)下滑，分別縮減至2050萬元、1885萬元，2024年更是由盈轉(zhuǎn)虧至6267萬元。

作為公司核心產(chǎn)品，醋酸鈉林格注射液的市場占有率長期保持80%以上，是多瑞醫(yī)藥營收的主要支柱，但受醫(yī)?？刭M、帶量采購制度化和常態(tài)化等政策因素影響，該產(chǎn)品近年來銷量和收入持續(xù)銳減。2021年-2023年，多瑞醫(yī)藥的醋酸鈉林格注射液銷售收入分別為4.65億元、2.97億元、2.31億元，2024年已未披露該產(chǎn)品具體銷售額。

證券之星注意到，醋酸鈉林格注射液在2024年底中標(biāo)第十批國家組織藥品集中采購，自2025年4月起正式執(zhí)行中標(biāo)價格，成為公司2025年業(yè)績預(yù)虧的核心原因。多瑞醫(yī)藥預(yù)計2025年歸屬凈利潤虧損7624.49萬元至9911.83萬元，同比下滑21.67%至58.17%。多瑞醫(yī)藥解釋稱，醋酸鈉林格注射液銷售量及銷售價格大幅下降導(dǎo)致2025年度主營業(yè)務(wù)收入規(guī)模及毛利水平大幅下降。

此外，多瑞醫(yī)藥在2023年9月收購鑫承達(dá)、2024年11月收購四川多瑞，初步形成了原料制劑一體化的發(fā)展格局。四川多瑞收入雖有所增長，但仍未覆蓋研發(fā)費用和財務(wù)費用，當(dāng)期虧損狀態(tài)，進(jìn)一步拖累了2025年公司業(yè)績。

值得一提的是，此次入主的新實控人并無醫(yī)藥行業(yè)背景，王慶太2014年創(chuàng)立河北天王自行車科技有限公司，然后創(chuàng)立擎啟智能科技(浙江)有限公司、河北天擎智能科技公司、河北童曦自行車公司等多家公司，曹曉兵則深耕建筑行業(yè)。無醫(yī)藥背景的新實控人接手后，能否憑借自身資源扭轉(zhuǎn)公司業(yè)績頹勢，推動公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級，仍有待市場進(jìn)一步驗證。(本文首發(fā)證券之星，作者|劉鳳茹)