1.火電煤炭
(相關(guān)資料圖)
煤機(jī)權(quán)益裝機(jī)32GW（3200萬千瓦時），利用小時數(shù)5000小時，上網(wǎng)1500億度，正常情況下一度盈利2分~3分，30億~45億；
煤炭權(quán)益產(chǎn)能874萬噸，700元噸價，歸母利潤20億，25年增加到1300萬噸權(quán)益，700元噸價，歸母利潤30億；
2.水電
22年末權(quán)益裝機(jī)11.61GW，權(quán)益發(fā)電量約400億度；
大渡河
國電電力持有大渡河80%，在建3.52GW，權(quán)益2.78GW，26年完成裝機(jī)。
在建金川0.86GW，枕頭壩二級0.3GW、沙坪一級0.36GW；
在建雙江口電站2G瓦，投產(chǎn)2025年，大渡河持有雙江口62.83%，國電持有大渡河80%股權(quán)，即持有雙江口權(quán)益50%，即1GW，增加年利潤2.4億；雙江口電站是龍頭電站，可以提高下游電站效益，測算修好后增加下游66億度電，歸公司45億度，增加年利潤5億~10億；
24年川渝特高壓建成，解決棄水問題，上網(wǎng)電價趨向合理；
大渡河未開發(fā)2.95GW，合計18GW，擴(kuò)機(jī)潛力12GW,整個流域長期價值2000億，國電占比80%，市值1000億~1500億。
在建新疆開都河(權(quán)益55%)霍爾古都0.4265GW ;25年1.8GW投產(chǎn)，30年合8GW 風(fēng)光建成；
在安徽、廣西、江西獲得3個抽水蓄能電站共3.6GW開發(fā)權(quán)，合計規(guī)劃抽水儲能5.4GW，建成時間27年以后。
水電年歸母20億+，25年25億，26年30億~40億，500-600億市值，長期利潤空間100億+，1500億市值。
3.綠電
21年風(fēng)電裝機(jī)7.07GW，光伏0.36GW，上網(wǎng)電量152億度，利潤15億；
2022年計劃獲取新能源資源超過10GW，核準(zhǔn)9.3GW，開工6.6GW，投產(chǎn)4.84GW，實際上投產(chǎn)未達(dá)標(biāo)，其他均超額完成任務(wù)。
22年風(fēng)光歸母22.79億，以后每年增加10億左右利潤，
十四五規(guī)劃新增35GW（投資總額1600億），26年60億歸母，700-900億市值。
公司規(guī)劃十四五國際化新能源項目大概投產(chǎn)2GW，10月24日成立印尼子公司；
4.利潤測算與估值
基本假設(shè)：來水穩(wěn)定，水電價格穩(wěn)中有升，煤炭價格穩(wěn)中有降，在長協(xié)價左右波動。根據(jù)煤炭價格情況，23年經(jīng)營利潤在50億-70億之間，26年之前每年有10億-20億增量。
遠(yuǎn)期 4000億市值
火電權(quán)益40GW，1500億度權(quán)益電量，1300萬噸煤，30GW水電，10GW抽儲，綠電120GW；
火電1500億度權(quán)益+煤炭1300萬噸，50-80億凈利潤；500億市值；
水電自建+抽蓄儲能+注入，40GW，100億利潤，估值1500~2000億；
綠電120GW，150億利潤，估值1500億；
5.22年經(jīng)營計劃完成情況
22年實際經(jīng)營利潤58億，分紅18億，達(dá)到30%標(biāo)準(zhǔn)，計提屬于國企新領(lǐng)導(dǎo)班子的常規(guī)操作，有理由期待利潤逐年釋放；
2022年計劃資本性支出421.78億元，其中前期基建支出313.88億元，其中140.67億元用于新能源項目，95.48億元用于水電項目，53.28億元用于火電項目，14.95億元用于其他項目，新能源項目預(yù)留投資計劃9.5億元；實際投資超預(yù)期，見下表。
2022年計劃獲取新能源資源超過1000萬千瓦，核準(zhǔn)930.96萬千瓦，開工665.94萬千瓦，投產(chǎn)484.21萬千瓦。實際獲取19.5GW，其中風(fēng)電3.31GW/核準(zhǔn)1.48GW，光伏16.16GW/核準(zhǔn)14.84GW，投產(chǎn)3.15GW。唯一不及預(yù)期項是投產(chǎn)，考慮到光伏組件價格偏高，對公司長遠(yuǎn)利益來說是利好。
23年計劃獲取新能源14GW，開工9.6GW，投產(chǎn)8GW。
結(jié)論：21年年報的35G新能源規(guī)劃一步一個腳印在落實。
$國電電力(SH600795)$
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