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時至一季度末，券商大集合公募化改造產(chǎn)品(以下簡稱“參公產(chǎn)品”)的業(yè)績排名又有了新變化。

截至2023年3月30日，在有可比數(shù)據(jù)的279只(AC份額分開計算)“參公”產(chǎn)品中，最近一年回報率為正的基金占比約為62%；其中，排名前三的中金新銳A、廣發(fā)資管全球精選一年持有A人民幣、中金精選A的回報率分別達(dá)到22.73%、10.57%、8.75%。

(資料圖片)

相比之下，同為主動權(quán)益產(chǎn)品的招商資管智遠(yuǎn)成長C、東海證券海睿健行B、方正證券金立方一年持有A最近一年的業(yè)績表現(xiàn)則較為慘淡，這3只基金的回報率分別為-29.66%、-28.19%、-24.59%。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者注意到，部分“參公”產(chǎn)品成立于市場高點(diǎn)，疊加基金經(jīng)理頻繁變更、投資風(fēng)格不穩(wěn)定等因素，目前，個別產(chǎn)品的單位凈值已跌至0.6元左右。

在業(yè)內(nèi)人士看來，相比理財子公司、保險資管，券商資管在公募化轉(zhuǎn)型方面具備一定優(yōu)勢。但對于如何在公募市場中贏得競爭力，仍然面臨挑戰(zhàn)。

頻繁調(diào)倉踏錯節(jié)奏

在A股回暖背景下，今年以來，主動權(quán)益基金的業(yè)績逐步好轉(zhuǎn)。券商“參公”產(chǎn)品(本文特指主動權(quán)益基金，下同)也不例外：一季度表現(xiàn)較好的“參公”產(chǎn)品，其凈值漲幅達(dá)到10%左右。

具體來看，根據(jù)Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至3月30日，申萬宏源紅利成長、中金新銳A、招商資管核心優(yōu)勢D年內(nèi)的回報率分別達(dá)到12.26%、10.92%、9.78%，在“參公”產(chǎn)品中排名前三。

不過，仍然有一部分“參公”產(chǎn)品未能在今年一季度實(shí)現(xiàn)正收益，進(jìn)而使得其最近一年的虧損幅度繼續(xù)擴(kuò)大。

Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至3月30日，共有15只“參公”產(chǎn)品最近一年的凈值跌幅超過20%。其中，招商資管智遠(yuǎn)成長、東海證券海睿健行、方正證券金立方一年持有為表現(xiàn)最弱的3只基金。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者注意到，自完成公募化改造后，這3只基金的表現(xiàn)一直較弱。其中，招商資管智遠(yuǎn)成長、方正證券金立方一年持有分別成立于2020年10月和2020年9月，也就是說，這兩只基金的建倉期恰好處于A股市場的階段性高點(diǎn)，對主動型基金經(jīng)理來說，這類環(huán)境極具挑戰(zhàn)。

或許是因業(yè)績表現(xiàn)不佳，方正證券金立方一年持有的基金經(jīng)理變更也比較頻繁。公開信息顯示，自2020年9月7日成立至今，除去于今年1月18日上任的現(xiàn)任基金經(jīng)理，該基金的歷任基金經(jīng)理還有7位(含多位基金經(jīng)理同時任職的情況)，其中，僅一位基金經(jīng)理的任職時間為兩年，其余6位基金經(jīng)理的任職時間普遍在1年左右。

從基金持倉來看，金立方一年持有的投資風(fēng)格并不穩(wěn)定。根據(jù)基金季報數(shù)據(jù)，在成立后的第二個季度，該基金的前十大重倉股包括消費(fèi)龍頭貴州茅臺、五糧液，醫(yī)療器械龍頭邁瑞醫(yī)療、創(chuàng)新藥龍頭智飛生物，新能源龍頭寧德時代、隆基綠能等個股；到了2021年四季度末，其前十大重倉股基本上是新面孔。此后，基金的調(diào)倉也開始變得頻繁，比如，截至2022年三季度末，該基金的重倉方向?yàn)椴牧虾湍茉矗搅?022年四季度末，其重倉方向又轉(zhuǎn)為醫(yī)療保健和工業(yè)，前十大重倉股中僅剩下一只材料行業(yè)的個股。

“基金經(jīng)理頻繁變更大概率會影響到基金的業(yè)績表現(xiàn)，尤其是偏股型基金的業(yè)績受基金經(jīng)理變動的影響較大。如果更換后的基金經(jīng)理投資能力更強(qiáng)，基金的業(yè)績表現(xiàn)會更好，反之亦然?！币晃毁Y深研究員向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者分析。

此外，成立時間較晚的東海證券海睿健行雖然不存在基金經(jīng)理頻繁變更的情況，但該基金的重倉方向也有些“搖擺不定”。

根據(jù)基金季報數(shù)據(jù)，截至2021年年底，該基金的前十大重倉股分別為材料、工業(yè)、信息技術(shù)和金融方向的個股；而2022年一季度末，該基金的前十大重倉股中包含6只大消費(fèi)行業(yè)的個股；到了2022年三季度末，該基金的重倉方向又轉(zhuǎn)為工業(yè)、信息技術(shù)行業(yè)。

截至2023年3月30日，東海證券海睿健行A自2021年9月29日成立以來的回報率為-35.69%，單位凈值僅為0.63元。截至去年四季度末，東海證券海睿健行的管理規(guī)模已不足5000萬元。

在上述資深研究員看來，以行業(yè)輪動作為投資策略并不少見，但這種投資方法難度極大，因?yàn)樾袠I(yè)輪動策略下的持倉成功率較低，很難準(zhǔn)確判斷股票真正的上漲周期。

主動管理能力分化

若單純以“參公”產(chǎn)品的業(yè)績?yōu)閰⒄?，券商主動管理能力已現(xiàn)分化。今年一季度，中金公司、國海證券、國聯(lián)證券旗下的“參公”產(chǎn)品普遍獲得了正收益。其中，中金公司有兩只“參公”產(chǎn)品的回報率超過8%。

而年內(nèi)回報率低于-4%的基金中，中信證券、招商證券、興證資管旗下各有1只產(chǎn)品上榜。

中期業(yè)績方面，截至3月30日，最近一年回報率靠前的基金主要來自中金公司、國海證券、東證融匯資管、興證資管、華安證券等。

其中，表現(xiàn)較好的中金新銳A、中金精選A最近一年的回報率分別為22.73%、8.75%；緊隨其后的是國海證券量化優(yōu)選一年持有C、東證融匯成長優(yōu)選A，最近一年的回報率分別為7.37%、7.04%。

中金新銳A基金經(jīng)理朱劍勝在最新發(fā)布的基金年報中指出，市場在2022年呈現(xiàn)出比較明顯的下跌，特別是對成長型行業(yè)產(chǎn)生了沖擊，面臨盈利與估值的雙殺。本產(chǎn)品依然專注于高端制造領(lǐng)域的投資機(jī)會，核心的底層邏輯架構(gòu)依然堅持以深度價值的視角尋找成長股的投資機(jī)會，總體保持組合動態(tài)處于風(fēng)險收益率相對比較可觀的狀態(tài)，不參與較為擁擠的“賽道型”投資。

對于2023年，“隨著我國逐步邁向高質(zhì)量發(fā)展，市場的機(jī)會逐步會圍繞兩個方面來展開，一方面我們看好供給端受到強(qiáng)約束，但需求端與國內(nèi)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)相關(guān)的品種，這一些品種在短期1-2年的時間內(nèi)可能存在比較明顯的供需剪刀差；另一方面，我們看好國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)從純粹以效率優(yōu)先逐步轉(zhuǎn)向兼顧發(fā)展與安全，圍繞‘安全’的產(chǎn)業(yè)機(jī)會或?qū)⑹俏磥頂?shù)年比較大的投資機(jī)會，包括但不限于：信創(chuàng)、電子元器件、機(jī)械設(shè)備、上游材料等。”朱劍勝表示。

反向來看，除了上述凈值跌幅達(dá)到20%以上的3只基金，最近一年回報率位于-10%—--20%區(qū)間的基金，分別為中信證券、東海證券、光大證券旗下的產(chǎn)品，中金公司旗下也有2只基金在列。

此外，從管理規(guī)模來看，截至2022年年底，“參公”產(chǎn)品的管理規(guī)模普遍在5億元以下，只有個別基金的規(guī)模超過20億元。

以截至2022年底的業(yè)績?yōu)榛A(chǔ)，華寶證券分析師衛(wèi)以諾指出， 從產(chǎn)品的收益分布來看，2022年，券商還是延續(xù)了固收產(chǎn)品的管理經(jīng)驗(yàn)，在股票產(chǎn)品改造落地方面較為滯后，股票型產(chǎn)品數(shù)量較少、規(guī)模較小、回撤較大。

此前有券商資管人士指出，在2021年之后完成公募化改造的產(chǎn)品，由于成立于市場行情低迷之時，且沒有較長的運(yùn)作周期，短期內(nèi)的投資業(yè)績并不好看。但隨著業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型加速，券商資管的主動管理水平也會得到提升。

另一方面，需要提及的是，各家券商的產(chǎn)品布局各有側(cè)重，部分券商旗下的大集合改造產(chǎn)品仍以債券型為主，而這類產(chǎn)品的業(yè)績差異并不大。

不過，長遠(yuǎn)來看，在公募化轉(zhuǎn)型方面，券商資管的優(yōu)勢不可小覷。衛(wèi)以諾分析，相比理財子公司、保險資管，券商持續(xù)深耕研究業(yè)務(wù)，在宏觀策略、資產(chǎn)配置、行業(yè)研究等領(lǐng)域有所建樹。同時，券商資管權(quán)益投資能力更強(qiáng)，不僅能夠與偏好債券類投資形成產(chǎn)品布局差異化，在資管主動管理轉(zhuǎn)型中也更具靈活性。此外，券商資管人才配置完善，高端人才儲備充足，激勵機(jī)制相對完善。

但他也談到，當(dāng)前公募基金市場規(guī)模破25萬億后增速放緩，市場上超過1萬只基金同質(zhì)化嚴(yán)重，公募機(jī)構(gòu)規(guī)模集中度趨高，如何盡可能發(fā)揮所長贏得公募市場競爭力是擺在券商資管轉(zhuǎn)型前的難題。他認(rèn)為，根據(jù)現(xiàn)有公募機(jī)構(gòu)的管理成功經(jīng)驗(yàn)，券商資管后發(fā)制人的關(guān)鍵在團(tuán)隊打造+標(biāo)簽化運(yùn)營+市場營銷。

（文章來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道）