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今年年初A股遭遇的低點(diǎn)，現(xiàn)在看來恰是最好的買入時(shí)機(jī)，不少私募基金抓住這一難得的機(jī)會(huì)布局大消費(fèi)領(lǐng)域都獲得了豐厚的回報(bào)，但讓人意外的是，也有百億級私募基金公司卻在如此瘋狂的結(jié)構(gòu)性行情中敗下陣來。

數(shù)據(jù)顯示，上海映雪投資管理中心(有限合伙)(以下簡稱：映雪投資)年內(nèi)有業(yè)績更新的基金共有18只，但其中7只基金年內(nèi)業(yè)績都為虧損，即便是表現(xiàn)最好的基金年內(nèi)收益率漲幅也不足5%。從業(yè)績較差的幾只基金來看，還有一個(gè)顯著的特點(diǎn)，就是歷史上的凈值回撤值非常大，居然超過60%，如此大的回撤實(shí)為私募基金的大忌。根據(jù)媒體報(bào)道，近年來映雪投資旗下有產(chǎn)品出現(xiàn)無法贖回，這也給公司未來發(fā)展造成了很大影響。

百億私募牛市虧損 年內(nèi)最大跌幅18%

今年瘋狂的結(jié)構(gòu)性行情讓不少人喜出望外，而對于專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者來說，年內(nèi)漲幅超50%的基金更是數(shù)不勝數(shù)。但在如此情況下，一些經(jīng)驗(yàn)老道、規(guī)模靠前的百億級私募基金公司的表現(xiàn)卻令人失望。

根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，映雪投資旗下年內(nèi)有更新的基金共有18只，然而其中7只基金都遭遇了虧損。中信信托-映雪霜雪2期的虧損最大，截至2020年7月17日，年內(nèi)虧損達(dá)18.45%，從而讓這只成立于2013年5月29日的基金累計(jì)收益率縮小到了6.85%，年化收益率還不足1%。

短期化一直是機(jī)構(gòu)投資者詬病的觀察指標(biāo)，但就算拉長時(shí)間看，該基金仍然和優(yōu)秀基金沾不上邊。因?yàn)槠渥罱迥?、最近三年、最近兩年、最近一年、最近半年的收益率分別為-56.02%、-52.49%、-52.18%、-37.03%、-18.62%。

凈值回撤幅度是衡量基金穩(wěn)定性的一個(gè)重要指標(biāo)，但映雪霜雪2期的最大歷史回撤值竟然高達(dá)64.42%，發(fā)生日為今年的7月3日，然而這一天正是大盤絕地反彈的時(shí)間，無論從中小創(chuàng)指數(shù)看，還是從此前很長一段時(shí)間低迷的上證50指數(shù)看，這一天都是處于上漲之中，映雪霜雪2期這種完全相反的表現(xiàn)實(shí)在讓人疑惑。

此外，創(chuàng)金合信映雪1號和興業(yè)信托-映雪靈活對沖1號年內(nèi)的凈值表現(xiàn)分別為-6.05%、-5.03%，數(shù)據(jù)截止日分別為2020年6月30日和2020年7月17日。與映雪霜雪2期的股票策略多頭不同，創(chuàng)金合信映雪1號為固定收益策略，但歷史最大回撤值也有10.32%。

從歷史收益率情況可以看出，創(chuàng)金合信映雪1號的主要虧損來自于今年內(nèi)，數(shù)據(jù)顯示，最近三年、最近兩年、最近一年、最近半年、近三個(gè)月、近一個(gè)月的業(yè)績分別是12.76%、7.28%、-1.29%、-6.05%、-8.59%、-9.60%。但從公募債券型基金的表現(xiàn)看，同時(shí)期內(nèi)卻大多都是盈利的。

映雪靈活對沖1號也是股票策略多頭基金，自2015年5月25日成立以來的累計(jì)收益率為24.28%，平均年化在4%左右，只能算表現(xiàn)一般，但最大回撤值達(dá)22.52%。

上述三只基金的年內(nèi)虧損都超過了5%，墊底映雪投資業(yè)績榜。然而對于其他幾只年內(nèi)虧損的基金，別看跌幅不大，可其中卻存在非常大的隱含風(fēng)險(xiǎn)。比如中信信托-映雪霜雪1期，截至2020年7月17日，年內(nèi)虧損2.65%，但最大回撤高達(dá)60.84%，時(shí)間也發(fā)生在今年7月3日。

除此之外，映雪投資旗下歷史回撤值較大的基金還有映雪長纓1號、映雪百丈冰2號，分別為34.32%、31.78%。

從基金經(jīng)理看，多數(shù)產(chǎn)品都是由鄭宇操作，其也是映雪投資的法人代表和董事長。鄭宇有十七年投資經(jīng)驗(yàn)，曾任國盛證券自營部門負(fù)責(zé)人，在股票投資、債券投資領(lǐng)域有豐富經(jīng)驗(yàn)，精通各種交易策略，2012年4月成立映雪投資。

鄭宇的投資風(fēng)格偏向成長股，基于精準(zhǔn)的自下而上選股能力，不畏市場挑戰(zhàn)，敢于逆向投資。“股票漲幅大是最大的利空，跌幅大是最大的利好。”鄭宇曾經(jīng)表示，逆向投資看起來是和市場上絕大部分人的觀點(diǎn)背道而馳，但在大多數(shù)人賣出時(shí)買，在市場都買時(shí)賣，價(jià)格是最合適的。

在持倉方面，鄭宇坦言他的持股集中度較為分散，最大持倉不超過10%，這是為了提高買入股票的勝算概率，進(jìn)而降低風(fēng)險(xiǎn)，獲取穩(wěn)健的收益。同時(shí)，鄭宇的持股周期也會(huì)比較長，換手率并不高。

此外，映雪投資的投研團(tuán)隊(duì)還包括王鵬和劉憶東。王鵬曾任職于瑞銀集團(tuán)(UBS)中國研究部;2004年12月至2009年6月任職于嘉實(shí)基金管理有限公司，曾于2006年11月至2007年7月?lián)紊绫＝M合基金經(jīng)理、2007年7月至2009年5月?lián)呜S和價(jià)值證券投資基金基金經(jīng)理;2009年6月加入諾安基金管理有限公司，任投資副總監(jiān)，現(xiàn)為映雪投資的合伙人/副總經(jīng)理。

劉憶東擔(dān)任映雪投資研究部門聯(lián)席主管、新三板投資業(yè)務(wù)聯(lián)席主管。曾任職于朗訊科技研發(fā)部，從事交換機(jī)信令方面的開發(fā)和測試工作;威普企業(yè)管理咨詢(上海)有限公司，擔(dān)任高級咨詢經(jīng)理，負(fù)責(zé)多項(xiàng)兼并收購項(xiàng)目;上海德暉投資管理有限公司，擔(dān)任合伙人，負(fù)責(zé)多個(gè)項(xiàng)目的股權(quán)投資，現(xiàn)為映雪投資副總經(jīng)理。

基金凈值高回撤存隱患 參與管理產(chǎn)品贖回難

對于基金投資來說，高波動(dòng)性一直是專業(yè)投資者努力規(guī)避的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素，但在映雪投資這里，數(shù)值之大實(shí)在讓人咂舌，同時(shí)也給公司埋下了隱患。

本月初，根據(jù)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)報(bào)道，一位投資者于2019年3月在銀行購買了一款名為“外貿(mào)信托-瑞智精選映雪債券專項(xiàng)產(chǎn)品B期集合資金信托計(jì)劃”(以下簡稱“瑞智精選映雪債券專項(xiàng)B期”)的產(chǎn)品，購買金額為290萬元人民幣，如今這位投資者的賬戶里逾200萬的產(chǎn)品無法贖回，另有多位購買了該只產(chǎn)品的投資者也遭遇了同樣的問題。

據(jù)悉，該產(chǎn)品的受托人是中國對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易信托有限公司(以下簡稱“外貿(mào)信托”)、投資顧問是映雪投資。在這些投資者隨后與相關(guān)機(jī)構(gòu)的溝通中，映雪投資相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，該系列產(chǎn)品以投資信用債為主，發(fā)生流動(dòng)性危險(xiǎn)后目前正在清算，涉及具體信用債的規(guī)模及虧損額目前沒辦法進(jìn)行披露。后期需要對持有債券在市場中進(jìn)一步詢價(jià)，如果市場向好了，可能清算期會(huì)加快。另外，針對該產(chǎn)品持有的西王集團(tuán)旗下違約債券，也在積極參與溝通處置。

根據(jù)中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者了解，第三方平臺(tái)披露的瑞智精選映雪債券專項(xiàng)B期的最新凈值僅到2020年2月21日，當(dāng)時(shí)的累計(jì)單位凈值是0.9585元，其策略為固定收益/純債策略。

外貿(mào)信托本月份曾發(fā)布公告稱，“本基金持有的16新華債(136183)、19新華聯(lián)MTN001(101900660.IB)、西王集團(tuán)有限公司發(fā)行的系列債券，具體包括15西王01(136066)、16西王01(136154)、16西王02(136497)、19西集(155380)、18西王CP001(041800382)、19西王 SCP001(011900800)、19西王SCP002(011900931)、19西王SCP003(011901154)于2020年2月24日納入本基金側(cè)袋賬戶，側(cè)袋賬戶采用完全封閉運(yùn)作模式，停止辦理賬戶份額的申購和贖回。待側(cè)袋賬戶資產(chǎn)流動(dòng)性恢復(fù)后，管理人與投資顧問根據(jù)市場情況按照基金資產(chǎn)利益最大化的原則處置變現(xiàn)側(cè)袋賬戶資產(chǎn)，并及時(shí)向側(cè)袋賬戶基金持有人支付已變現(xiàn)部分對應(yīng)的款項(xiàng)。”

據(jù)悉，目前新華聯(lián)控股有限公司、西王集團(tuán)有限公司旗下多只債券均發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約。旗下債券的評級也被下調(diào)至C級。違約后，上述基金持倉的債券也沒辦法在二級市場進(jìn)行交易，只能等待債券發(fā)行主體進(jìn)行違約債券的處置。

另外，映雪投資于2015年參與成立的一只基金也出現(xiàn)問題。根據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)私募基金公示信息顯示，該產(chǎn)品名為：民生通惠霜雪資產(chǎn)管理產(chǎn)品，基金管理人為上海映雪投資管理中心(有限合伙)，托管人為中國民生銀行股份有限公司，運(yùn)作狀態(tài)顯示為延期清算。

該產(chǎn)品的成立時(shí)間是2015年2月5日，備案時(shí)間是2015年3月9日，但基金信息最后更新時(shí)間卻僅到2018年5月31日。

此外，鄭宇還被曝參與皖通科技的股權(quán)爭斗。據(jù)悉，皖通科技控制權(quán)之爭始于今年3月4日。當(dāng)日，董事會(huì)罷免了皖通科技原董事長、南方銀谷董事長周發(fā)展的董事長職務(wù)。3月10日董事會(huì)選舉廖凱為董事長，5月4日廖凱以工作調(diào)整為由辭去董事長職務(wù)，5月7日董事會(huì)選舉李臻為董事長。

根據(jù)中國經(jīng)營報(bào)報(bào)道，此前，南方銀谷曾向深交所反饋，多家媒體稱鄭宇、梁山、劉含、王亞東、李臻、林木順、福建廣聚信息技術(shù)服務(wù)有限公司、上海映雪投資管理中心(有限合伙)、西藏景源投資管理有限公司等多名皖通科技股東之間存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，建議核查相關(guān)方是否存在一致行動(dòng)關(guān)系或其他利益安排。

而皖通科技季報(bào)顯示，上述南方銀谷提請中提到的梁山、劉含、林木順、王亞東、福建廣聚信息技術(shù)服務(wù)有限公司、西藏景源投資管理有限公司多在皖通科技前十大股東或流通股東之列。

據(jù)多家媒體報(bào)道，在2018年南方銀谷入主皖通科技后，有著相同資本背景的股東方不斷通過引入自然人股東或增持方式形成第二股重要力量。據(jù)報(bào)道，上述股東方與鄭宇、林木順、上海映雪投資管理中心(有限合伙)、李臻、梁山、劉含之間有著校友關(guān)系。