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據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，就在剛剛過去的7月份，已有新城控股、博信股份、*ST鵬起、ST昌魚、暴風(fēng)集團(tuán)、ST天寶共6家公司宣布實(shí)際控制人出了問題，涉及被刑拘、被逮捕及被采取強(qiáng)制措施等情形。由于“爆雷”的突發(fā)性、隱秘性，想要提前預(yù)知并不容易，但將近期“爆雷”公司在多維度進(jìn)行對(duì)比可發(fā)現(xiàn)，其前期存在的一些異常情況或可視為先兆，比如經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額異常、大股東質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)、商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)控人問題等，都需要重點(diǎn)關(guān)注，或可提早“避雷”。

實(shí)際控制人突然被刑拘，賬面有錢卻無法分紅，眾望所歸的“白馬股”業(yè)績低迷……這個(gè)炎炎夏日，已有至少10家A股公司“爆雷”——突發(fā)利空消息，令不少投資者倍感寒意。

進(jìn)入8月份，上市公司2019年半年報(bào)披露進(jìn)入高峰期。在此期間，還有哪些公司可能會(huì)“爆雷”?還有哪些公司需要投資者提高警惕、小心應(yīng)對(duì)?從近期“爆雷”的這10家公司入手，或許能找到答案。

三大導(dǎo)火索引爆驚雷

業(yè)績不達(dá)預(yù)期而導(dǎo)致股價(jià)下跌，是此前市場常遇到的“爆雷”情況，如今這一“模式”不僅蔓延到了“白馬股”身上，還增加了兩種新的“爆雷”情形。

涪陵榨菜7月31日發(fā)布2019年半年報(bào)，以此測算，公司第二季度凈利潤為1.6億元，較2018年同期1.9億元的凈利潤下降了15.79%。此前的7月中旬，被稱為“藥中茅臺(tái)”的東阿阿膠宣布，上半年凈利潤預(yù)計(jì)同比下降75%至79%。

長期以來，涪陵榨菜、東阿阿膠等因歷年業(yè)績穩(wěn)健增長，均被視為“白馬股”，是價(jià)值投資者的“心頭好”，此次業(yè)績不達(dá)預(yù)期消息一出，立刻導(dǎo)致其股價(jià)大跌。滬上某私募人士認(rèn)為，目前市場情緒不高，資金往往抱團(tuán)取暖，集中在一些業(yè)績確定性較高的“白馬股”里，一旦“業(yè)績穩(wěn)健”這一基礎(chǔ)不復(fù)存在，投資機(jī)構(gòu)肯定要果斷斬倉，勢必相互踩踏，導(dǎo)致股價(jià)連續(xù)下跌。

與業(yè)績“雷”相比，實(shí)際控制人出事、財(cái)務(wù)真實(shí)性堪憂，則是今年以來較為集中出現(xiàn)的“雷”。據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，就在剛剛過去的7月份，已有新城控股、博信股份、*ST鵬起、ST昌魚、暴風(fēng)集團(tuán)、ST天寶共6家公司宣布實(shí)際控制人出了問題，涉及被刑拘、被逮捕及被采取強(qiáng)制措施等情形。

比如，7月3日晚間，新城控股發(fā)布公告證實(shí)，當(dāng)日，公司接到上海市公安局普陀分局通知，公司實(shí)際控制人、董事長王振華因個(gè)人原因被刑事拘留。根據(jù)公開消息，王振華因涉嫌猥褻女童而被上海警方刑拘。

7月5日，博信股份披露收到《上海市公安局楊浦分局拘留證》，公司實(shí)控人兼董事長羅靜、董事兼財(cái)務(wù)總監(jiān)姜紹陽，分別于6月20日、6月25日被上海市公安局楊浦分局刑事拘留。

7月28日晚，暴風(fēng)集團(tuán)發(fā)布公告稱，近日獲悉公司實(shí)際控制人馮鑫因涉嫌犯罪被公安機(jī)關(guān)采取強(qiáng)制措施。此后，公司補(bǔ)充披露，馮鑫因涉嫌對(duì)非國家工作人員行賄，被公安機(jī)關(guān)拘留。

由于實(shí)際控制人對(duì)公司影響重大，上述幾家公司的股票無一不遭到市場拋棄，股價(jià)連續(xù)跌停并不鮮見。

另外，康美等公司的惡劣影響，也令市場對(duì)財(cái)務(wù)問題深惡痛絕。

7月19日晚間，輔仁藥業(yè)宣布，因公司資金安排原因，未按有關(guān)規(guī)定完成現(xiàn)金分紅款項(xiàng)劃撥，無法按原定計(jì)劃發(fā)放現(xiàn)金紅利6271.58萬元。在2019年一季報(bào)中，輔仁藥業(yè)披露其有貨幣資金18.16億元。如此明顯有違常理的操作很快被監(jiān)管機(jī)構(gòu)所關(guān)注，上交所火速下發(fā)問詢函，證監(jiān)會(huì)則宣布對(duì)其立案調(diào)查。

四種先兆需提高警惕

面對(duì)上市公司的“爆雷”，投資者往往只能眼睜睜地看著其股價(jià)跌停再跌停。那么，有沒有辦法提前發(fā)現(xiàn)公司異常情況，降低“踩雷”風(fēng)險(xiǎn)呢?事實(shí)上，由于“爆雷”的突發(fā)性、隱秘性，想要提前預(yù)知并不容易，但將近期“爆雷”公司在多維度進(jìn)行對(duì)比可發(fā)現(xiàn)，其前期存在的一些異常情況或可視為先兆。

首先是經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額。這代表了在日常經(jīng)營活動(dòng)中，究竟有多少真金白銀流入了公司，而不是確認(rèn)了收入、款卻沒打進(jìn)來。

例如，博信股份經(jīng)營性現(xiàn)金流金額除以營業(yè)收入的比例在2016年至2018年分別為20.46%、9.91%、-10.23%，這意味著在2016年、2017年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流雖為正，但占營收的比例卻在下降，進(jìn)入2018年更是直接為負(fù)，公司現(xiàn)金流出現(xiàn)了問題。

東阿阿膠這一數(shù)據(jù)也有較大波動(dòng)。2016年至2018年，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流金額除以營業(yè)收入的比例分別為9.89%、23.84%及13.75%。

其次是質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，尤其是大股東質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。如果大股東質(zhì)押比例較高，一旦股東出現(xiàn)問題，市場往往對(duì)其資金鏈缺乏信任，容易加大砸盤力度;如果上市公司出現(xiàn)問題，股價(jià)下跌這會(huì)加重大股東質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，也會(huì)加速股價(jià)下跌。“股權(quán)質(zhì)押相當(dāng)于連接器或放大器，會(huì)導(dǎo)致實(shí)控人和上市公司之間的風(fēng)險(xiǎn)加速傳導(dǎo)，甚至相互放大。”有市場人士分析道。

記者注意到，博信股份、*ST鵬起、ST天寶、暴風(fēng)集團(tuán)的大股東質(zhì)押比例均超過90%，大股東層面稍有風(fēng)吹草動(dòng)，立刻會(huì)令市場擔(dān)憂其資金情況，進(jìn)而引發(fā)股價(jià)下跌。

至于實(shí)際控制人的問題，雖很難預(yù)判，但可以明確的是，這種風(fēng)險(xiǎn)一般較多發(fā)生在民企身上，國資上市公司的實(shí)際控制人是各級(jí)國資委或相關(guān)機(jī)構(gòu)，即使個(gè)別高管出了問題，并不影響實(shí)際控制權(quán)。

另外，結(jié)合年初一大波公司巨虧的情況來看，隨著今年半年報(bào)陸續(xù)披露，商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)也不得不察。一方面，此前雖已計(jì)提大額商譽(yù)減值準(zhǔn)備，但如果相關(guān)標(biāo)的資產(chǎn)對(duì)應(yīng)的商譽(yù)仍有相當(dāng)比例未計(jì)提，仍要小心公司補(bǔ)充計(jì)提的風(fēng)險(xiǎn);另一方面，如果前期沒有計(jì)提過，而標(biāo)的資產(chǎn)的業(yè)績承諾恰好在2019年到期，也要根據(jù)標(biāo)的資產(chǎn)運(yùn)營情況給予關(guān)注。